政策、估值、募投,“新東方在線們”的未來穩嗎

2018-12-14 16:35:00
五月
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早在2014年初,就有媒體披露新東方集團已正式對線上業務進行了獨立分拆。直到2017年3月21日,新東方在線才開始在新三板掛牌交易,然而不足一年,公司便毅然從新三板離場,6億元的摘牌回購費用也顯示了新東方在線和新三板“分手”的決心。今年11月19日,新東方在線正式通過港交所上市聆訊,緊隨其后,11月22日滬江也通過了港交所上市聆訊。此前還有尚德、流利說等在線機構成功登陸美股, 在線教育頭部企業上市熱潮已然來臨。

新東方在線的三大核心業務為大學教育、K12教育和學前教育(未涉及實體幼兒園), 截至2018年2月28日,付費學生人次總數約為140萬人,三大核心業務的學生占比分別為59.1%,9.0%,31.9%。 公司的在線學習平臺有新東方在線,東方優播,多納以及酷學英語,課程方式有不同班級規模的 直播課和錄播課,許多課程都有自適應特征。截至2018年2月28日止九個月公司營收為4.85億元,凈利潤為8077萬元 (新東方在線完成財年是指每年的6月1日至次年的5月31日)。此次遞交招股書前,新東方在線在三個月內密集完成了三輪融資。

(數據來源:IT桔子)

滬江網起源于2001年成立的校園論壇-滬江語林,目前主營業務主要有自有品牌課程以及CCtalk平臺 ,CCtalk是中國教育技術行業的創新業務,主要向第三方商戶或自雇網師提供平臺服務。2017年,CCtalk平臺業務的收益為50萬元人民幣,目前平臺處于初期發展階段。 最近三年,滬江產生的虧損凈額為人民幣2.80億元、4.22億元和5.37億元。在此次沖擊港股之前,滬江共完成了5輪融資。



(數據來源:IT桔子)

近期教育行業密集頒布的政策,讓教育從業者們都繃緊了神經,不論線上還是線下教育機構,國家的監管都日趨嚴格, 選擇此時上市是否是一個好時機?上市之后,在線教育行業的估值將會呈何種發展趨勢?新東方在線和滬江籌集的資金將被用在哪幾個方向?

上市時機與估值趨勢

此前為適應教育的新業態,教育部在起草的《送審稿》中對在線教育做了相關規定,例如利用互聯網技術在線實施學歷教育的民辦學校,應取得同級同類學歷教育的辦學許可和互聯網經營許可;近日,教育部辦公廳、國家市場監管總局辦公廳、應急管理部辦公廳又發布了《關于健全校外培訓機構專項治理整改若干工作機制的通知》,加速了對在線教育的監管,強調了對在線培訓機構的監督,明確按照線下培訓機構管理政策同步規范線上培訓機構, 這都顯示出了官方加速對在線教育行業監管的態度。

雖然對線上教育的監管力度日益加大,焦桐(上海)共享金融研究院籌備組負責人左劍明認為目前仍是在線教育企業上市的好時機, 因為這是一個洗牌的過程,而并不是一個全面的打壓,現在針對在線教育市場有兩方面比較嚴厲:一是針對于教師資質,不過大型企業能在整個洗牌的行情中能夠占到有利位置,二是龍頭聚集效應,如果企業拿到了更多資金,就可以在這塊市場有更好的投入,現在整個在線市場有接近2000億的規模,如此龐大的市場,很難在沒有監管的情況下進行失控化的投入,未來隨著整個市場規范化的提升,針對在線教育市場龍頭效應市場份額的提升會有進一步加速的過程。長遠來看,對在線教育行業的估值持樂觀態度。

清科集團執行董事何艷向藍鯨教育表示現階段教育監管的核心在于規范操作,優質項目會更加凸顯其優勢,相比之下, 二級市場的信心更多來自項目本身的商業模式健康度。

此外,也有業內分析師表示,由于目前港股并未有可比的在線教育標的企業, 因此估值情況不好預測,但在線教育企業面臨的行業政策風險會越來越高。

中信建投在其一篇研報中指出在線教育與線下實體教育運營模式和資產結構不一致,在線教育運營模式更接近于互聯網平臺型公司,所以參考閱文集團等估值, 給予新東方在線2018年60倍的PE,對應目標市值為78億人民幣。

總體來看,在線教育市場存在巨大潛力,體量大增速快,且處于高度分散的狀態。 中國在線課外輔導及備考市場規模從2013年的329億元人民幣增加至2017年的964億元人民幣,預期到2022年,將進一步擴大至3102億元。

(圖片來源:新東方在線招股書)

目前教育資源分配不均、現場上課存在困難以及缺乏個性化輔導,也是在線教育行業發展的推動力。

雖然行業前景利好,但是估值高低最終還是由公司創造利潤的能力來決定的 ,一位投資經理向藍鯨教育表示。所以可以看出,打鐵仍需自身硬,未來港股在線教育的估值將向哪里發展,還需要看企業們自身的經營情況。

資金流向

此次新東方在線計劃募集資金將不超過4億美元,成功融資后資金將用在哪里?據招股書顯示,公司籌集的資金將用于投資員工招聘及培訓活動,提升課程開發能力,改進升級技術基礎設施,持續改進及實施公司的銷售和擴充活動,以此來擴充學生群體增加學生參與,此外,還將選擇性地進行收購/投資具有補充意義的業務。

滬江網校籌集的資金將用來繼續加大對基礎互聯網教育科技研發的投入;不斷提高自有品牌課程業務板塊的市場地位與盈利能力;強化以CCtalk為中心的生態系統建設;鏈接更多合作伙伴;繼續投入提升品牌價值,提升公眾對滬江產品及服務溢價的認可。

可以看出雙方的投入方向各不相同,不過兩者都很重視技術的升級研發。新東方在線由于背靠新東方集團,新東方持股新東方在線66.72 %,因而在品牌、資源等方面,相較其他在線教育公司而言具有一定優勢,但也由此在與新東方集團產生利益沖突時將面臨一定風險。

 

(來源:藍鯨教育 許林艷)


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